Izbrani forum: Borza

Izbrana tema: TLSG

Prikaz samo enega sporočila - znotraj teme...

tilenrexi sporočil: 6.775
[Borza] Tema: TLSG
[#2557166] 18.10.15 21:08 · odgovor na: jsvetlin (#2556207)
Odgovori   +    4
Zadnja sprememba: tilenrexi 18.10.2015 21:20
Pozdravljeni,

V začetku tedna sem kupil TLSG.

Razlogi za nakup:
- trgovanje pod TBVPS
(649.779 – 125.791) / 6535478 = 80.17 eur

Kapital 649.779 milijonov EUR
Neopredmetena sredstva 125.791 milijonov EUR
TBVPS (30. 6. 2015 ) = 80.17 EUR

Zakaj je to pomembno?
www.ruleoneinvesting...ook-value/

- Dolgoročno pričakujem čisti dobiček Skupine Telekom Slovenije pri vsaj cca 50 milijonov EUR letno
Zakaj? Zato, ker bi tak dobiček bil tudi lani, če ne bi v Q4 2014 na silo izvedli 43,6 milijonov evrov rezervacij in tako prikazali visoko četrtletno izgubo in napovprečno investirali v naložbe (FY 2014 CAPEX 176 milijonov EUR)

Za primerjavo:

CAPEX

2010: 113 milijonov EUR
2011: 95 milijonov EUR
2012: 128 milijonov EUR
2013: 113 milijonov EUR
2014: 176 milijonov EUR (!!!) - Telekom Slovenije je na dražbi za uporabo frekvenc plačal AKOS 64.2 milijona EUR (za naslednjih 15 let)

Pričakovan FY 2015 CAPEX 107 milijonov EUR (info : Strateški poslovni načrt Skupine Telekom Slovenije za obdobje 2015 - 2019 )

Pri 75 EUR na delnico bi 50 milijonov čistega poslovnega izida predstavljalo P/E 9,8, kar se mi zdi za to panogo precej ugodno.

Ključna poslovna pričakovanja Skupine Telekom Slovenije za leto 2015 (vir poročilo o poslovanju januar - junij 2015)
• EBITDA: do 198 milijonov evrov
• Čisti poslovni izid: 66 milijonov evrov

Mislim, da so zastavljeni cilji za 2015 le pobožne želje, če pa bi se že uresničili, bi to pomenilo, da pri 75 EUR na lot kupimo eno delnico TLSG s FY 2015 P/E 7,4. Precej ugodno, če upoštevamo še dejstvo, da smo vse skupaj kupili pod ceno opredmetenih sredstev.

V zadnjem kvartalu je prav tako po dolgem času vidno, da je Telekom v primerjavi z lanskim drugim četrtletjem tudi izboljšal neto denarni tok iz poslovanja.za skoraj 30%. Ta trend bo potrebno še spremljati.

- 1.10.2015 je bil zaključen postopek združitve One in Vip
Iz tega naslova so pričakovani pozitivni učitki sinergij v prihajajočih četrtletjih (+EBITDA)

- 20.7.2015 - sindikati in vodstvo Telekoma dosegli dogovor o odpuščanju delavcev
Takole na hitro, če bi resnično Telekomu uspelo s tem načrtom o odpuščanju cca 1025 zaposlenih do 2018:

Stroški dela (FY2014) – 138.8 milijona EUR
Število zaposlenih 4431
Povprečen strošek na zaposlenega / leto : 31324 EUR

Zelo splošen izračun: 31324 x 1025 = 32,1 milijona EUR

Konzervativen izračun : Telekom odpusti samo 500 podpovprečno plačanih zaposlenih:

24000 x 500 = 12 milijonov EUR

Telekom bi lahko torej leta 2018/2019 pričakoval + 12 milijonov EUR samo iz tega dogovora, če bi jim seveda uspelo to strategijo vsaj delno izvesti.

Dividende:

V primeru, da bi Telekom leto končal s čistim dobičkom cca 50 milijonov EUR, bi s tem dobičkom lahko izplačali cca 7,5 EUR na delnico. Forsiranje (pre)visoke dividende dolgoročno ni dobro. 5 EUR bruto (pol manj kot lani) bi trenutno še vedno predstavljalo zelo lep 6,66% dividendni donos. Zaradi različnih interesnih skupin tukaj pamet najverjetneje ne bo prevladala in bo izplačilo ponovno visoko.

Refinanciranje dolga (2016)

Telekomu naslednje leto okrog božiča zapade plačilo 300 milijonov EUR težke obveznice s kuponsko obrestno mero 4,875 %. Druge izbire, kot da refinancirajo to posojilo, ne vidim. Glede na trenutno stanje na trgu obveznic in monetarne politike v EU, pričakujem, da bi Telekom glede na svojo bonitetno oceno lahko prišel do bistveno ugodnejše obrestne mere, kot jo plačuje sedaj.

Izračun v primeru novega posojila (350 mio EUR) z enako ročnostjo in nižjo obrestno mero:

4.875 % od 300 = 14.625
3% od 350 = 10.5

Telekom bi lahko samo iz tega naslova »privarčeval« cca 4 milijone eur letno.

V času mojega nakupa Debitel še ni bil uradno pod Telekomom, tako da bo v prihodnjih rezultatih (Q4 in naprej) nekaj pozitivnih sinergij tudi iz tega naslova.

Za nakup sem se torej odločil zaradi ugodnega vrednotenja in ker sem mnenja, da so se v zadnjih mesecih v tečaj že ekscesno akomodirali praktično vsi možni negativni dejavniki (propad privatizacije, enkratni dogodki, prihod novih konvergenčnih operaterjev, ...), skupno s splošno korekcijo v SBI in bo v prihodnjih četrtletjih najverjetneje prišel tudi čas za pozitivne spremembe. To ne pomeni nujno, da bo v naslednjem kvartalu že vse lepo in prav, vendar se bo dalo videti, če se zadeve premikajo na bolje. Tukaj sem bil pripravljen sprejeti malo več tveganja. Predispozicije, ki jih ima Telekom v trenutni fazi, niso tako zelo slabe.

Vse ocene tega sporočila:

Gostje ne morejo pregledovati ocen