Pozdravljeni,

Dobrodošli na forumu. Najprej naj povem, da moj prispevek nikakor ni bil namenjen temu, da bi negativno vplival na vaša priporočila ali podjetje. Nekako sem tudi pričakoval, da se boste oglasili – v dobri veri. Priporočila spremljam in ko opazim, da prihaja do večjih odklonov v razmišljanju, za mnenje povprašam tudi koga drugega, v tem primeru sem se obrnil na forum.

Nikakor niste bili edini, ki ste pričakovali dobre rezultate, saj je po objavi relativno dobrih rezultatov podjetja Nike bilo za pričakovati, da bo nekaj podobnega objavil tudi Adidas, s tem, da so imeli zmagovalno kombinacijo v finalu svetovnega prvenstva (že vkalkuliranov tečaj) in še nekaj drugih ekskluziv.

29.07.14 adidas buy Joh. Berenberg, Gossler & Co. KG
29.07.14 adidas buy Commerzbank AG
28.07.14 adidas overweight JP Morgan Chase & Co.
17.07.14 adidas Outperform BNP PARIBAS
16.07.14 adidas buy Hauck & Aufhäuser Privatbankiers KGaA
15.07.14 adidas buy equinet AG
15.07.14 adidas buy Kelper Cheuvreux
15.07.14 adidas buy UBS AG
14.07.14 adidas kaufen DZ-Bank AG
14.07.14 adidas buy equinet AG
27.06.14 adidas Outperform Credit Suisse Group
25.06.14 adidas kaufen Independent Research GmbH
13.06.14 adidas kaufen Bankhaus Lampe KG

Ob poplavi pozitivnih priporočil se ponavadi obrnem na tista redka, negativna, ki pogosto skrivajo pomembne informacije.

28.07.14 adidas Hold Deutsche Bank AG
23.07.14 adidas Neutral HSBC
11.07.14 adidas Underweight Morgan Stanley

Iz Morgan Stanley so 11.07.2014 sporočili, da obstaja velika verjetnost, da zastavljeni cilji (FY 2014) ne bodo doseženi, ker so previsoki. Prav tako so bili zaskrbljeni nad višinami sponzorskih pogodb, ki so, roko na srce, velikokrat precej iz trte zvite. Rekli boste, da je po bitki lahko biti general, se strinjam, vendar nekatera opozorila so bila pravočasno na voljo.

Adidas je izkoristil “priložnost” in poleg težav v Rusiji v nov guidance zapakiral še nekaj drugih segmentov, kjer jim ni šlo ravno tako, kot so pričakovali. Sam sem sicer še vedno mnenja, da je bila reakcija na trgu pretirana. DAX je nekaj dni po objavi prav tako doživel precejšnji padec in zraven potegnil še Adidas, ki je tako izgubil še nekaj dodatnih odstotkov.

Nikjer nisem omenil, da bi bilo vaše poročilo od koder prepisano in vam hkrati verjamem, da ga ni enostavno sestaviti. Fundamentalno (zelo dolgoročno) se za Adidas kaj bistveno ni spremenilo in tako večina vaših ugotovitev še vedno drži. Glede P/E kazalca je bil povzet samo citat drugega forumaša iz teme o Krki, kjer se je debata začela. Strinjam se, da je P/E v veliki meri odvisen tudi od branže ter pričakovane eksplozivne rasti podjetja in da je v primerjavi z Nike predstavljal ugodnejši nakup. V primeru, ko se zazna nepričakovano ohlajanje oz. upočasnjevanje, trg to seveda kaznuje. Ne smemo pa zanemariti dejstva, da gre pri primerjavi z Nike za podjetje s tržno kapitalizacijo ~67 milijard USD, med tem, ko je Adidas pri ~16 milijardah. Z zanimanjem pričakujem vaše dopolnilo k naložbenemu priporočilu.

Lep pozdrav,

Tilen

Pozdravljeni,

Veseli nas, da ste povprašali za mnenje. Naš odgovor se ni nanašal samo na vašo objavo, ampak tudi na objave ostalih članov foruma.

Pri našem delu poskušamo ustvarjati dodano vrednost, zato analize temeljijo na naših samostojnih ocenah. Vsekakor se strinjamo, da je pregled negativnih priporočil lahko zelo koristen. Tudi sami po opravljeni analizi pogledamo nasprotna mnenja in presodimo , če smo morda spregledali kakšno podrobnost. V večini primerov se vsako podjetje srečuje z tveganji, ki jih analitiki različno ocenimo. Mi smo na podlagi tega, da je bil »guidance« izdan 6.5.2014 po slabših rezultatih za prvo četrtletje ocenjevali, da obstaja velika možnost, da bodo rezultati doseženi. Zavedali smo se problema sponzorskih pogodb in visokih trženjskih izdatkov in vendar menimo, da bodo le ti botrovali višji prodaji in s tem bili upravičeni. Pri tem bi nas bolj skrbelo, če se Adidas na upadanje tržnega deleža ne bi odzval in le nemo opazoval, kako Nike zmaguje bitko. Prav tako smo glede na izoblikovani padajoči trend delnice domnevali, da so bila v takratni ceni že vključena opisana tveganja. Pri opazovanju tujih priporočil vam svetujemo, da ste zelo previdni pri podjetjih, kjer so si vsi analitiki enotni pri oceni dobrega nakupa. Že večkrat se je v preteklosti izkazalo, da se tudi tuji analitiki motijo in da se lahko tudi podjetje, ki mu analitiki niso naklonjeni izkaže kot dobra investicija.

Novo GBD naložbeno priporočilo za podjetje Adidas je dostopno na spletnem naslovu:
www.gbd.si/GBDWeb/Up...S_KUPI.pdf

Če si pogledamo tuje analize v tem trenutku je jasno, da so si analitiki neenotni. Veliko jih je spremenilo oceno iz »downgrade« na »neutral«, ker obstaja negotovost glede leta 2015, saj podjetje ni podalo točnih napovedi. Včeraj je objavil spremembo tudi Morgan Stanley. Pri znižanju cen se analitiki večinoma sklicujejo na znižanje marž zaradi povečanja trženjskih izdatkov in negotovost v zvezi z Rusijo. Podroben pregled pokaže, da so nekateri analitiki zelo zarezali v pričakovanja za leto 2015 (med 30% in 40%) , kar ocenjujemo kot pretirano. Sami verjamemo, da je Adidas srednjeročno sposoben uspešno tržiti svoje izdelke in da si bo s povečanimi izdatki zagotovil rast prihodkov, ki se bo v prihodnosti odrazila v povečanem dobičku. Ocenjujemo, da bo prišlo do uspeha pri trženju, preseganja pričakovanj analitikov in zmanjšanja negotovosti. V tem trenutku zato ocenjujemo padec delnice kot pretiran in našim strankam priporočamo, da izkoristijo negotovost na trgu in kupijo delnice skupine Adidas.

Pohvalili bi mnenja sogovornikov o kratkoročni tehnični analizi. Strinjamo se, da tehnično obstaja možnost, da cena delnice pade tudi do nivoja 50,64€, kjer bi bil tehnično Adidas zelo odličen nakup. Vendar pa iskreno dvomimo, da bomo te nivoje dosegli in zato priporočamo, da se v naložbo vstopi že pri trenutni ceni. Pričakujemo, da bo nakup po današnji ceni srednjeročno nagradil investitorje in ocenjujemo, da je lovljenje dna igra na srečo.

Minimaxyard, na vaša vprašanja z veseljem odgovorimo in prav nič ne zamerimo diskusije o priporočilu. Pravzaprav jo celo spodbujamo. Glede na zahtevnost vaših vprašanj, predlagamo, da se enkrat oglasite na našem sedežu v Kranju in bomo skupaj poiskali za vas najboljšo rešitev. Ker se strinjamo, da so odgovori lahko koristni tudi ostalim bralcem foruma, vam bomo v prihodnjih dneh na kratko odgovorili tudi na forumu.

Lep pozdrav,
Domen Granda, finančni analitik
GBD Gorenjska borznoposredniška družba d.d.
Koroška cesta 5
SI - 4000 Kranj
Tel.: +386 41 373 103
Email: domen.granda@gbd.si
Splet: www.gbd.si