[tilenrexi]
Aug 28, 2013
Potrojili dobiček.

Oct 30, 2013
6x več dobička (9.2 mio eur)

In kandidat države za prodajo...

lp m

Gledam seonet in na tem mestu priznam, da se mi dopade, kar dela uprava te družbe. Komentar člankov, kjer je na odprto sceno izletel kolektorjev Petrič je pravilen, korekten, vendar pa uprava odločno in jasno pokaže, da je to predvsem gverilska diverzija konkurenta, ki bi hopacupa, a za to ne bi plačal.

Strateški poslovni načrt je poezija in postavlja referenco za vse prihodnje strateške načrte slovenskih družb, obenem pa skoraj nedosegljivo visoko postavlja letvico pri kakovosti priprave in globini razmisleka. Vodenje družbe Letrika je presenetljivo kakovostno. Presenetljivo, ker delnice družbe nikoli niso bile v fokusu vlagateljev, vsaj ne mainstream fokusu, družba pa se na gospodarskih straneh medijev večinoma ne izpostavlja kot vzorčni primer slovenskega znanja in kakovosti.

Odstavek o valutnem tveganju je šokanten, če vemo, kako vsako leto na primer trpi Krka pri svojem ruskem delu poslovanja:
"Tveganost izpostavljenosti BRL bomo zmanjševali z ustrezni izvedenimi finančnimi instrumenti. V Belorusiji bomo uravnavali nabavo in prodajo v lokalni valuti BYR, na Kitajskem pa povečevali lokalno prodajo in s tem
zmanjševali valutno izpostavljenost kitajskemu juanu."

Družba navede svoje ključne prednosti, kompetence, glavne konkurente (ter morebitne prevzemnike) in glavne odjemalce. Napoved poslovanja je ambiciozna, a uresničljiva. Primerljive transakcije (npr v strateškem načrtu omenjen prevzem družbe Schabmueller s strani Zapi v letu 2011 www.bloomberg.com/ne...uros.html) nam dopušča sanjarjenje o vsaj 50 odstotkov višji prevzemni ceni. Tudi Bosch kot eden najresnejših prevzmnikov (z več kot 60 mrd EUR letne prodaje) je v tem segmentu aktiven pri prevzemih (Cargo in Unipoint). Hkrati vsaj 50 odstotkov višjo prodajno ceno od trenutne tržne cene podpira tudi DCF vrednotenje s predpostavkami strateškega načrta.

Pozitivno je, da so vsi trije stebri poslovanja v začetni fazi ali fazi zrelosti in je uprava družbe glede vseh treh do leta 2017 optimistična. Glede na velik del dolgoročno urejenih razmerij z odjemalci, je tak optimizem najverjetneje realističen.

Uprava napoveduje tudi izplačevanje dividend do tretjine čistega dobička, kar bi po projekciji poslovanja moralo v letu 2014 znašati 2 EUR na delnico (točno 5 % dividendni donos). Do 2017 bo razmerje med neto dolgom in EBITDA znašalo le še 1,1, kar je idealno in daleč stran od ekscesnega. Glede vrednotenja - govorimo o vrednotenju družbe pod 5 kratnikom EV/EBITDA in v globalnih razmerah, ko je likvidnosti več kot dovolj, je to dragulj, ki pod 8 kratnikom ne sme najti novega lastnika.

Če si vzamemo nekaj trenutkov in poračunamo vrednost družbe Letrika, si lahko predstavljamo in tudi razumemo, zakaj si Kalimero iz Kolektora resnično razbija glavo in išče načine, kako bi poceni prišel do takega bisera. Na njegovem mestu bi tudi jaz poskusil v kalni vodi ujeti kapitalko, če bi približno poznal kalne vode, kjer vsakodnevno lovim ribe, hkrati pa gospodarskih vprašanjih svetujem tudi upravniku vodnega omrežja.

Vendar pa se bojim, da bo tokrat tudi zaradi kvalitetnega odziva malih delničarjev, nadzora ustreznih organov in njegove pregovorne konfliktnosti tokrat domov odšel s prazno torbo. Na srečo malih delničarjev in v zadovoljstvo vseh v Sloveniji živečih in davke plačujočih prebivalcev. Nacionalni interes nas je do sedaj že preveč stal. Ne dovolimo, da nas še enkrat speljejo na isti led.